ทำไมเงินเยนญี่ปุ่นยังคงอ่อนค่าอยู่?

Chumchonfx.com — มีแนวโน้มว่าเยนญี่ปุ่น (JPY) จะยังคงอ่อนแอ มาเนื่องจากปัจจัยที่ปกติมีส่วนช่วยสนับสนุนสกุลเงินนี้ดูเหมือนจะเป็นในทางที่เอื้ออำนวยก็ตาม

แม้ว่าจะมีการคาดหมายว่าช่องว่างของนโยบายการเงินระหว่างญี่ปุ่นและเศรษฐกิจหลักอื่นๆ จะแคบลง, แต่เยนก็ยังคงอ่อนแรงต่อเนื่องและถือเป็นสกุลเงินที่มีประสิทธิภาพต่ำที่สุดในกลุ่ม G10 นับตั้งแต่ช่วงที่ Sanae Takaichi เข้ารับตำแหน่งนายกรัฐมนตรีต้นเดือนตุลาคม

การยืนยันของเธอที่จะยังคงใช้นโยบายผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง รวมไปถึงการตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)ที่จะเลื่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปออกไปอีก ทำให้สถานการณ์เปรียบเสมือนช่วงต้นยุค Abenomics เมื่อสกุลเงินลดลงอย่างรวดเร็ว

จากรายงานของ Capital Economics ความอ่อนแอต่อเนื่องของเยนนั้นยังคงเป็นปริศนา เนื่องจากความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยไม่ได้บ่งบอกว่ามีการเปลี่ยนแปลงไปในทางที่เสียเปรียบต่อญี่ปุ่น แม้กระทั่งกับการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ดูเป็นท่าทีเข้มงวดมากขึ้นในการประชุมล่าสุดก็ตาม ช่องว่างการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ อำนวยประโยชน์ต่อเยนในช่วงเวลาหลายเดือนที่ผ่านมา

แต่สกุลเงินยังคงอ่อนค่าลง อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากในญี่ปุ่นช่วยอธิบายถึงความเชื่อมโยงที่ขาดหายไปบางส่วน แต่ขนาดของความแตกต่างระหว่างผลต่างอัตราดอกเบี้ยกับอัตราแลกเปลี่ยนก็ยังคงเป็นสิ่งไม่ปกติ, ตามที่ Jonas Goltermann, รองเศรษฐกิจศาสตร์หัวหน้าตลาดที่ Capital Economics กล่าวในรายงาน

การลงทุนแบบ carry-trade เป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญ สภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยสนับสนุนให้นักลงทุนกู้ยืมเงินเยนเพื่อนำไปลงทุนในตำแหน่งที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าที่อื่น ทำให้เยนตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเพิ่มเติม

Goltermann ชี้ว่าช่องว่างที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นในปีที่แล้วและปิดลงอย่างรวดเร็วเมื่อการลงทุนแบบ carry-trade ถูกคลี่คลายหลังจากการแทรกแซงของสกุลเงิน, ข้อมูลที่อ่อนแอของสหรัฐและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเซอร์ไพรส์ของ BoJ ตอนนี้ตำแหน่งการลงทุนยังไม่ถึงขั้นตึงเครียด แต่น่าจะยังเป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราว

นักลงทุนบางรายยังชี้ไปที่ความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์การคลังที่เกี่ยวข้องกับความทะเยอทะยานด้านการกระตุ้นของ Takaichi Goltermann มองว่าสิ่งนี้น่าเชื่อมั่นน้อยกว่า เนื่องจากญี่ปุ่นในปัจจุบันมีสินค้าและบริการส่วนเกินเล็กน้อยและสามารถจัดการการผ่อนคลายบางอย่างได้

“แม้ว่าผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB)จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในปีนี้ แต่ในแง่เชิงสัมบูรณ์แล้วยังคงต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อในญี่ปุ่นที่ดูเหมือนจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติ”, ตามที่ Goltermann เขียนไว้

ในแง่ของตัวชี้วัดระยะยาวนั้น เศรษฐกิจศาสตร์เน้นย้ำถึงการที่เยนถูกประเมินค่าต่ำอย่างมาก ในเงื่อนไขการค้าจริงที่ปรับน้ำหนักแล้ว เยนอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ยุคที่การค้าของญี่ปุ่นซึ่งได้รับความกระทบกระเทือนอย่างหนักในช่วงวิกฤตพลังงานปี 2021-22 ได้มีการปรับปรุงและบัญชีการค้าเข้าสู่สภาวะเกินดุลอีกครั้ง

ตามการวัดของ OECD PPP เยนในปัจจุบันถูกประเมินค่าต่ำผิดปกติเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในระดับที่ไม่เป็นไปตามมาตราฐานของสกุลเงิน G10 แต่อย่างใดตั้งแต่ทศวรรษ 1970

อย่างไรก็ตาม Goltermann กล่าวว่าการประเมินค่าต่ำอย่างเดียวไม่สามารถขับเคลื่อนการฟื้นตัวได้ การฟื้นตัวที่มีความหมายต้องได้รับแรงผลักดันที่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังและคลี่คลายตำแหน่งการลงทุนแบบ carry-trade การแทรกแซงสามารถให้การบรรเทาชั่วคราว แต่หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน ผลกระทบก็จะจำกัด

ปัจจัยที่มีประสิทธิภาพมากกว่าจะรวมถึงตลาดเงินต้นของสหรัฐหรือการถดถอ