โดย มาร์ค โจนส์
ลอนดอน (รอยเตอร์) – ประธานาธิบดีคนใหม่ของธนาคารอินเตอร์เนชันแนล เซตเทิลเม้นท์ได้กล่าวว่าการจำกัดการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงของกองทุนเฮจ เพื่อเล่นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลควรเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักวิเคราะห์นโยบายเนื่องจากระดับหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
ปาโบล เฮอร์นานเดซ เดอ คอส ซึ่งเข้ารับตำแหน่งผู้จัดการทั่วไปขององค์กรร่มสำหรับธนาคารกลางในเดือนกรกฎาคม ได้กล่าวว่าการรวมหนี้สูงและบทบาทของสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFIs) เช่นกองทุนเฮจ ในตลาดพันธบัตรทำให้เกิดความเสี่ยงใหม่ต่อเสถียรภาพทางการเงิน
ปัญหาที่พบคือการใช้การค้า “relative value” ที่ใช้เลเวอเรจ เช่น การค้าฐานเงินสด-ฟิวเจอร์ส ซึ่งพยายามใช้ประโยชน์จากความแตกต่างราคาเล็กน้อยระหว่างพันธบัตรและสัญญาฟิวเจอร์สของพวกเขา
กลยุทธ์เหล่านี้ได้เฟื่องฟูในสหรัฐอเมริกาและตลาดเศรษฐกิจใหญ่อื่นๆ แต่ถูกหน่วยงานกำกับดูแลจับตามองหลังจากการเรียกหนี้ด้วยมาร์จิ้นในการค้าสัญญาล่วงหน้าของพันธบัตรคลังสหรัฐในปี 2021 ที่ทำให้เกิดความวุ่นวายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดของโลก
“ประมาณ 70% ของการกู้ยืมระหว่างบุคคลซึ่งกองทุนเฮจทำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐและ 50% ในสกุลยูโร ถูกเสนอโดยไม่มีการตัดผม ซึ่งหมายความว่าเจ้าหนี้ไม่มีการกำหนดข้อจำกัดใดๆ ต่อการใช้เลเวอเรจโดยใช้พันธบัตรรัฐบาล” เดอ คอสกล่าวในการปราศรัยที่ London School of Economics
ด้วยประชากรที่เริ่มแก่และการใช้จ่ายด้านกลาโหมที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มที่จะผลักดันอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของเศรษฐกิจตลับเข้ามาถึง 170% ในปี 2050 หากไม่มีการรวมภาระหนี้เข้าด้วยกัน เดอ คอสกล่าวว่าการจำกัดการใช้เลเวอเรจของ NBFI เป็น “ความสำคัญในนโยบาย” อย่างมาก
เขาเรียกร้องให้ใช้ “การรวมกันของเครื่องมือที่เลือกใช้อย่างระมัดระวัง” แต่ได้เน้นสองมาตรการที่น่าจะมีประสิทธิภาพโดยเฉพาะ
หนึ่งในนั้นคือการใช้การกลางกลางมากขึ้น เพื่อให้ผู้เล่นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลได้รับการปฏิบัติอย่างเท่าเทียมกัน อีกอย่างหนึ่งคือการใช้ “การตัดผมขั้นต่ำ” – หรือส่วนลด – กับมูลค่าของพันธบัตรที่กองทุนเฮจใช้เป็นหลักประกัน เพื่อจำกัดการเล่นแบบใช้เลเวอเรจของพวกเขา
“การกลางกลางหนี้สาธารณะที่สูงเป็นประวัติการณ์โดย NBFIs ได้นำเสนอความท้าทายใหม่ๆ อย่างมากต่อเสถียรภาพทางการเงิน” เดอ คอสกล่าวเสริม และกล่าวว่าการตัดผมควรใช้ในลักษณะที่ระบุเป้าหมายไว้อย่างชัดเจน
ในสถานการณ์ของความเสี่ยงใหม่เหล่านี้ เขากล่าวว่าสายสวอปของธนาคารกลางยังคงเป็น “สำคัญ” สำหรับการรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินโลกในช่วงที่เกิดวิกฤตด้วยความรุนแรง
การควบคุมเงินเฟ้อที่ทำให้สามารถรักษาความยั่งยืนของหนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ขณะเดียวกันความเป็นอิสระของธนาคารกลางก็ยังสำคัญอยู่ดี
“ในบริบทของความน่าเชื่อถือของเครดิตแห่งรัฐที่เสื่อมโทรมอย่างรวดเร็ว ความจำเป็นในนโยบายการเงินที่เชื่อถือได้และความเป็นอิสระของธนาคารกลางแข็งแกร่งยิ่งขึ้น” เดอ คอสกล่าว
